说一说毛利率这个指标

毛利率是一个与收入与成本有关的指标，毛利率= 毛利润/营业收入 =（营业收入-营业成本）/营业收入。它反映的是营业收入中毛利率的占比，与净利润率相比，差别在于净利润率在毛利润的基础上剔除了期间费用、各项税费，以及营业外收支的影响。对多数企业而言，毛利率与净利润是正相关的，毛利率高，净利润率也会高。特殊情况是，期间费用占比很大，最后影响了净利润率，使得虽然毛利率很高，但净利率却很低。

毛利率的高低，是公司产品市场定价能力最直观的反映。因为资本的逐利，市场的供需总是在动态平台，价格同样如此。如果一家公司能长期维持较高的毛利率，那一定是公司有特定的优势，可能是品牌优势，比如LV，再贵包也有能买，比如香奈儿，一双看起来普通得不能再普通的拖鞋，可以卖价好几千；可能是垄断优势，比如互联网公司中的腾讯、阿里、亚马逊；也可能是资源优势，比如北大荒的土地，大秦铁路的运力；还可能是无法复制和替代的产品，比如片仔癀、云南白药的保密配方。核心优势就是公司的护城河，最后体现为产品的稀缺性，才能让公司在市场中获得额外的溢价，从而拥有高毛利。从公司理财的角度，公司商业的本质，是要持续地为股东创造价值。投资者投资一家公司，自然也是要选有能力持续地赚钱的公司，高毛利率无疑就成了首选。知名的投资人邱国鹭曾说过：

判断公司好坏有两个标准：一是它做的事情别人做不了，二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁可要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。

不同行业的毛利率会有很大差异，比如白酒行业，普遍毛利率高于70%，而传统制造业，能维持20%以上都已经很难；同一行业的不同公司，毛利率也会有很大差异，比如同是白色家电，格力的毛利率能维持在30%以上，而美的却不行。整体来说，影响公司毛利率水平的因素，大概有这样几点：

1、行业特性。有些行业天生就和别的行业不一样，比如软件服务行业，有非常明显的边际成本效应，只要规模足够大，用户群体足够多，产品的成本就会被逐渐降低，从而拉高毛利率水平。像腾讯的《王者荣耀》，一旦研发完成，成本就基本已经确定了，之后只有占比很小的运维费用，玩的人越多赚得越多，毛利率越高；而一般制造业，为了生产要有大量的前期设备投入，之后要有原材料投入。小米雷军说他只赚5%，何尝不是无奈之举，要不小米也不会热衷于做生态链。

2、行业的竞争程度。行业的竞争激烈程度，反映的是这个行业在完整产业链中的定价能力和地位。产业链上下游的定价，是一个动态博弈的过程，处在链条中的哪一层，竞争最激烈，往往就越没用话语权，因为你A公司不做，有B公司还等着接单。比较典型的是家电行业的白色家电和电视，前者经过充分竞争，已经逐渐形成垄断，产品就相对有了定价权。而电视还一直处在白热化竞争状态，也就没有价格优势。

3、行业所处的周期。 影响的是行业内的供需关系，如果整个行业需求萎缩，或者产能过剩，就会有去库存的需求，整体毛利率都会进入下滑趋势。典型的如现在的传媒的行业，和几年前的钢铁行业，前者是典型的因为经济低迷需求萎缩，后者是明显的产品过剩。相反，如果行业处于发展阶段，市场需求被进一步挖掘，供小于求，那么整体毛利率就会是上升趋势，直到赚钱效应让更多的竞争者进入，达到供需平衡。典型的如刚刚起步时的P2P行业，赚钱效应非常明显。

4、公司产品本身的议价能力。这取决于公司自身的优势，可以看两家公司：台积电和富士康。台积电是最大的芯片代工企业，富士康则是最大的电子产品代工企业，都是代工，但台积电的毛利率完全可以碾压富士康。为什么？台积电依靠前期的投入，在竞争中脱颖而出，已经形成了寡头垄断，别的企业再想进入很难，而富士康还只能依赖低成本的规模优势取胜，只要它提价，竞争者觉得有利可图，就会大举进入。其中，行业因素对毛利率起着决定作用，制造业的佼佼者格力电器毛利率30%以上，但比起医药、白酒、软件90%的毛利率，还是相差很远。

毛利率是公司竞争力的体现，毛利率的变化，可能是整个行业竞争格局的变化，也可能是公司自身的原因。如果毛利率持续下滑，可能意味着公司未来的盈利很难持续，除非在价格战中，最彻底打败竞争对手；反之，如果毛利率呈上升趋势，则反映出公司逐渐从竞争中脱颖而出，未来可能会有更好的盈利能力。

巴菲特曾经说：评估企业，最重要的是看它的定价能力，如果一家公司提高价格的同时，不担心把市场让给竞争对手，那么他一定发展得很好。

毛利率是定价能力最直接的体现，也是投资人非常关注的指标，那公司管理层不管是出于市值管理的目的，还是进行产品竞争力的分析，都会非常重视毛利率的变化。当然，如果是外部投资人，在看毛利率时，还要判断是不是有数据造假的嫌疑，没有商业逻辑支撑的虚高的毛利率真实性就要大打折扣，这往往也是发现财务造假很重要的一个途径。