最简单的基于财务报表,看公司估值的逻辑

这两天，瑞幸咖啡刷了屏。浑水的做空报告，正式被公司承认是真的有业绩造假，金额还不小，22亿，要卖掉多少杯咖啡才有这个数。瑞幸咖啡，讲的是一个资本的故事，和估值无关，只和炒作有关。不过，即便市场中有这样不守规矩的公司在，但一个公司的真正价值，仍还是投资时必须要关注的。

公司估值，是一个非常复杂的问题。就说小米上市，刚开始高盛、摩根士丹利、瑞信等机构给出的估值是800亿到940亿美元。但是在公开发售的时候，并没有预期的火爆，加大了小米上市的估值压力，最后小米IPO的定价是550亿美元。即便这样，上市首日就下跌7%，由此可见二级市场对之前的估值是不那么认可的。雷军是公司负责人，对公司数据和运营情况非常熟悉，还有专业的财务团队进行评估，即便这样，他们也没能得到一个各方都满意的估值数据，而是要在市场反复测试。

所以说，公司的估值，是很多因素综合作用的结果。通过上市公司的财务报表，我们并不能得到一个合理的准确的股票价值，而是得到一个大约的价值区间。也就是贾宁老师所说的：近似的正确好过精确的错误。那怎样能做到近似地正确呢？

从财务报表开始的话，有三种最常见的估值方法：

1、市盈率 公司价值 = 净利润*市盈率。

净利润是财务报表的数据，可以直接拿到 ，需要注意的是，要考虑公司未来盈利的增长和持续性。而市盈率可以参考同行业其它上市公司的平均市盈率，如果当时市场处于相对高位或地位，则也可以参考国外成熟市场的市盈率。国内风投对公司估值，大概给的市盈率是5-8倍左右。

2、市净率 公司价值 = 净资产 * 市净率

净资产可以从财报中直接拿到，需要关注的是资产质量，资产是否会被高估（说白了，就是报表质量，有没有水分）。而市净率也是以参考同行业平均市净率，和国外成熟市场市净率，通常会优先考虑美股。国内风投对公司估值，大概给的市净率是2-3倍左右。

3、现金流折现法。 公司价值 = 未来现金流现值的累计值。

前面两种估值方法是相对估值法，有市场参考标的，要更简单，现金流折现法是完全基于公司未来的现金流进行折算，从理论上说是更准确的估值方法，也是巴菲特最青睐的估值方法。但是对公司未来现金流的预测是一件非常困难的事，单纯从财务报表很难拿得到全面的信息，需要结合行业发展前景，经济周期，企业增长速度综合考量。能参考的是公司过去的增速和现金状况，以前未来的增速预测数据。

那如果是要估算上市公司的合理股票价值，同样可以将上市公司现有的市盈率、市净率在同行业数据、过去平均数、公司自身过去数据等多个维度进行对比，得到一个相对合理的范围。不过，不同行业的特点不同，所适合采用的估值指标也会不一样，比如周期性行业，一般会更看重市净率，而成长期的公司，如果还处在亏损阶段，那市盈率也就没有太大的参考价值。

在私募基金的一位财务朋友曾说：财务的估值，归根结底是投资“术”的层面，理解行业，理解商业模式，看到未来，才是投资之“道”。那财务报表说白了，只是“术”的开始，之后的路还很长呢。