爆仓、期限错配、A股港股化

最近，有些上市公司突然出现断崖式下跌，这往往与坐庄模式下采用高杠杆后由于股价下跌触及平仓线后的大量卖盘有关。杠杆是柄双刃剑，但是用在价格远远被高估的股票上面进行脱离基本面的炒作，则是一把刺向自己的剑，十有八九是伤及自身。坐庄模式，在未来的市场中，还会继续存在，但坐庄失败的风险越来越高。庄家不一定永远比其他投资者聪明。

看看下面这些公司的K线图，跳水比赛，很壮观。

年初，金盾股份董事长坠楼身亡，已经凸显了今年资金面紧张的情况。总体而言，今年股市难言牛市，因此，要尽量避免采用杠杆，尤其是避免采用杠杆+坐庄的组合，否则会死得比较惨。但是熊市对于价值投资者而言，则是难得的黄金时期。

不管是做实业还是金融投资，如果采用债务杠杆，需要注意期限的匹配。不要用短期的资金，用于长期的投资。绝大多数爆仓或者资金链危机，都可以归结为短期内资金期限和资产期限的错配。

长期来看，要注意资产的现金报酬能力。资产是需要现金（本金）投入来取得的，未来一定需要收回更多的现金才能满足资金成本的回报要求（至少每年的现金回报率要高于债务利率，利息保障倍数高于1）。太阳底下无新鲜事，借更多的新债还原来的老债的游戏，一定崩盘，只是时间早晚的问题。

有很多投资者的思维，还停留在牛市——熊市——牛市的模式上。有些人的股票从2、3十元甚至几十元跌到几元钱以后，也懒得看了，反正就装死，等着牛市有人来解放自己。我的看法是：有很多这种股票，可能这一辈子都无法回到当初的买入价了。所谓A股港股化，不仅是说有很多低价股票，而是说价格更接近于价值。一年下来每股收益和每股自由现金流几分钱的公司，从价值的角度来说，个人看法，2、3元都高估了。截止2018年5月4日收盘，在3364家当天交易的股票中，股价低于5元的公司为400家，未来，这个总数还会增加。不仅股价下跌，还有很多公司的流通性会比较差，交易量比较低，在3364家5月4日交易的股票中，有603家股票的总市值（含非流通股）低于30亿元。不排除这些公司中有一些2、3元的公司通过重组后乌鸦变凤凰，但是，绝大多数公司，将成为没有多少人关注的公司，犹如古代被打入冷后的皇妃。