利润和现金流之外的考虑

很多人留言，最近公司分析的文章没有了。很抱歉，由于目前自己也有投资，涉及到自身利益，为了免于误导大家，因此，以后不再发具体公司的分析文章了。

前文提到，我在2018年1月29日开始公司自有资金买入，截至目前组合的收益率已经超过9%，在稳步增长中，简言之，走在正确的道路上。

其实，也没有什么秘密，我所有的思路，都在我的书中公开。我在出版的书中，提到了一些公司。比如，其中有一篇关于科伦药业的文章，通篇没有多少财务数字，但是我当时还是比较看好。那么，为什么在当时利润和现金流数字都不是很理想的情况下，我会得出这个结论呢？

这与很多公司的会计处理有关——把研究开发费用全部都计入当期损益，大幅降低了利润；同时，研究开发的现金支出归为经营活动的现金流出，经营活动的现金流量也变得很难看。

其实，从企业经营和管理的实质来看，研究开发支出是一种对未来的投资，某种程度上可能比企业购置设备和土地的投资更具有重大意义。如果我们在分析公司的时候，把研究开发支出调整增加公司的无形资产，同时把现金支出归为投资活动的现金流出，可以帮助我们识别出公司的真正价值，尤其是帮助我们识别出处于创业期和成长期的公司。

几天没看报，又多出来很多新名称——独角兽，CDR，等等。不管名词多么新、多么流行，找到并坚持适合自己的投资原则最重要，才能在市场中保持清醒、不会迷失。与我而言，基于现金流的价值判断，与价格比较，寻找安全边际，构成了我的投资原则。

开学了，上课、写东西、出差、分析公司，每天有点忙碌。欢迎大家到上海国家会计学院的时候，来我的办公室坐坐。