被错杀的航民股份

航民股份简介：

公司依靠制度创新、技术创新和管理创新，不断做大做强主营业务，形成了以印染为主业，热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链，坚持“质量第一，信誉至上”的经营方针，纺织印染等主营业务的各项经济技术指标在同行业中处于领先水平，连续多年在中国印染行业协会“十佳企业”排名中名列前茅。“飞航”牌多种纤维混纺面料、高纺真面料及印花面料等在市场上享有较高的知名度，畅销全国，远销东南亚、中东、北美、欧盟和港澳台等国家和地区。部分产品还通过了OeKo-TexStandard100绿色环保认证，出口欧洲获准免检。

航民股份2017年表现：低迷，年末较年初下跌6%左右，尤其是第二大股东万向集团提出减持后，股价持续下跌——被第二大股东减持错杀。

航民股份历史数据分析

过去十年的ROE

过去十年的自由现金流（单位：万元）

以十年为周期来看，自由现金流复合增长率为20%以上，与大多数人认为纺织印染行业为夕阳行业的初步印象大相径庭。航民股份销售商品提供劳务收到的现金复合增长率为8%。自由现金流的复合增长率高于后者，因为多数初始投资（机器设备厂房）受益期限比较长。

航民股份有息债务率忽略不计，资产资本结构合理，毛利率和费用率稳定。

航民股份未来前景判断

不管世界如何变化，人类离不开穿。

环保升级环境下，行业集中度提升是大趋势。

航民股份的估值

采用三阶段模型，假设前5年9%复合增长率；5年后的10年复合增长率为6%；第三个阶段0增长。每股内在价值为22元左右。按40%的安全边际（打六折）计算，13.2元以下为安全区间。未来两年内现金股利加股价上升的收益率，在20%以上。