购买价格必须合理

为普通股投资所支付价格的合理性，必须得到根据过去和现期记录所进行的慎重估价结果的验证。即使承认过去记录不是未来变化的先行指标，上述原则也是有道理的。因为如果缺少这些以过去的记录为根据的检验，就无从确定股票价值的上界，这样投资活动必然迅速演变为投机，因此不合理的价值量度总比没有数量限制强。良好的历史记录能够为公司的前景提供比不良记录更为充分的保证。对比100家在过去十年每股收益平均达到1元的公司，和100家同期每股收益平均仅为0.1元的公司，我们有充分的理由相信在今后的10年中，前一组公司所获得的利润总额会高于后一组公司，形成这一判断的基本理由是，未来收益不完全是由运气和有效的管理技能决定的，资本、经验、声誉、贸易合同以及其他所有的构成过去的盈利能力的因素，必定会对公司的未来形成相当大的影响。总的来说，实力雄厚的公司要比弱小的公司更安全，而且具有良好记录的公司要比业绩表现不佳的公司更有价值，即使充分考虑到未来的种种不确定性，这个结论的正确性也是难以被推翻的。诚然，任何一个具体的企业都可能从失败中复兴，或者由兴盛走向没落；但是如果以一组企业作为考察单位的话，实力雄厚的公司几乎都要比效益差和资产负债结构不良的企业更有前途。