投机性与投资性

公司财务报告为投资者提供了丰富的数据，但购买股票的投资者在股票价值评估方面逐渐背离了以事实为根据的证券分析方法和技术，越来越借重潜力和预期的因素来作出判断。

格雷厄姆把股票分为投机性股票和投资性股票两类。

投机性股票的特征：

1、不支付股息；

2、每股收益很低且没有规律；

3、价格中的很大一部分，没有企业的真实投资与之对应或者没有相应的现金流支持。

投资性股票的特征：

1、按时支付股息方面保持良好的记录；

2、收益指标稳定，而且每股收益超过股息分配的平均幅度较大；

3、价格对应着企业的真实投资或者相应的现金流支持。

股票投资的范围限定于那些股息支付稳定而且收益相对稳定的公司股票，而这些股票往往能够保持一个相对稳定的市场价位，股票分析的主要功能是发现疑点：收益的公布形式是否有问题；资产负债表是否反映出公司的现金头寸不足，或长期债务增加过快；厂房资产的维护是否有欠妥当；是否出现了危险的竞争者，或公司在所经营的领域中是否正在失去地盘；公司的管理状况是否正在恶化或存在恶化的可能；是否有理由担心公司所在行业的前景——如此等等，即发现任何从谨慎的投资者的角度出发足以否定一种股票的问题。

在正面肯定的作用方面，股票分析致力于发现那些除了提供资本利得机会外，符合所有投资品质标准的股票，分析的首要重点放在过去若干年的财务表现方面，特别是与价格结合起来考察的平均收益、收益的稳定性和收益规模的变化趋势。其次，投资者预期未来的变化，并甄别出最具增长潜力的行业或具体公司。

如果分析的根据大部分来自对未来的预期，而不是过去已经发生的既成事实，那么分析的主体正在采取的是一种投机态度。由于未来是难以预料的，因此只能进行投机；但过去发生的事情是已知的，所以它们是安全的来源。一个人购买股票的原因可以是因为他相信股票价格将上涨；或者每股收益将增长；或也许是因为公司所属部门将注定发展成为国家最为强大的工业部门之一，只要任何以上理由之一在说服力和可信度方面超过了其他理由，它们都构成了购买股票的一个投机性动机。